9/9公表のダイワボウ情報システムの非公開化
gozaruさんから分析のご要望いただいたので、9/9公表のダイワボウ情報システムの非公開化（というか、親会社による完全子会社化）について考察します。
http://www.pc-daiwabo.co.jp/ir/pdf/080909b.pdf
本件については、
http://technical-unit.at.webry.info/200809/article_19.html
でコメントしてるんですが、何ら数値を見ていない（ＬＢＯではなく、事業会社によるＭ＆Ａであるためあんまり関心湧かなかったんです）ので、改めて数値を見てみましょう。
えーっと、まず前提条件を全て四季報から抜き出してきました。
① 9912 ダイワボウ情報システム【連結】
営業利益 43.7億円＋減価償却 10.1億円＝ＥＢＩＴＤＡ 53.8億円
有利子負債 75.0億円
現金同等物 7.7億円
② 3107 大和紡績【連結】
営業利益 14.0億円＋減価償却 15.3億円＝ＥＢＩＴＤＡ 29.3億円
有利子負債 262.9億円
現金同等物 57.3億円
しかし、大和紡績はダイワボウ情報システムを持分適用していますので、②の数値には①の一部が含まれています。大和紡績の有価証券報告書によると、24.4％子会社なので、単純計算で、ダイワボウ情報システムの数値の24.4％分を引けばＯＫ。
②' 3107 大和紡績【連結。ただしダイワボウ情報システム分控除】
営業利益 3.3億円＋減価償却 12.8億円＝ＥＢＩＴＤＡ 16.2億円
有利子負債 244.6億円
現金同等物 55.4億円
うわ、貧弱。
大和紡績の営業利益のほとんどは子会社のものだったのですね。そりゃ、この虎の子を守ろうとするわけだ。
冒頭の公開買付意見表明によると、大和紡績とダイワボウ情報システムの取引は極めて些少らしいので、大和紡績がダイワボウ情報システムを完全子会社化した場合のこのグループ企業の実力は、両社を単純合算（①＋②'）すればいいことになります。
③ 大和紡績＋ダイワボウ情報システム（①＋②'）
【連結。両社間で取引はないものとする】
営業利益 47.0億円＋減価償却 22.9億円＝ＥＢＩＴＤＡ 70.0億円
有利子負債 319.6億円
現金同等物 63.1億円
さて、今回エフィッシモにイジワルされたためにかけざるをえなくなったＴＯＢ代金を計算します。
発行済株式数19,293,998株の内、既に大和紡績が4,648,875株を保有しているそうなので、残りの14,645,123株について、公開買付価格＠2400円ですから、351.5億円が必要です。
加えて、新株予約権付社債が1,037百万円ありますが、これは各社債の額面金額100万円につき1,773,836円で買取るそうなので、18.4億円必要です。
合計で369.9億円。
EDINETの公開買付届出書ではＢＴＭＵが375億円のコミットメントレターを出していますが、この369.9億円全てを借入で賄ったとして、
③' 大和紡績＋ダイワボウ情報システム（③＋ＴＯＢ必要資金）
【連結。両社間で取引はないものとする。ＴＯＢ終了後】
ＥＢＩＴＤＡ 70.0億円
有利子負債 689.5億円
現金同等物 63.1億円
ネットデットで626.4億円ですから、ネットレバ倍率は8.95倍（＝626.4÷70.0）。これはダメだ。
大和紡績、エクイティファイナンスすると思います。
そうじゃないと耐えられないハズ。
ちなみに、ＴＯＢ公表前のダイワボウ情報システムの時価総額は358.3億円、大和紡績の時価総額は348.3億円。現在の大和紡績の時価総額は288.2億円。
コレ、大和紡績がダイワボウ情報システムを完全子会社化することが全く読み込まれていないような気がします。それとも、有利子負債が増えすぎるからデフォルトリスクを読み込んでいるのかしら？（笑）
ＴＯＢ公表前の時点の大和紡績とダイワボウ情報システムの時価総額の単純合算は、
358.3億円＋348.3億円－87.4億円＝619.2億円
（ダイワボウ情報システムの24.4％はやはり控除要）
です。
この619.2億円が現在の時価総額と仮定すると、その３割として200億円程度のエクイティファイナンスができるかもしれません。
すると、さっきのネットレバ倍率は6.09倍（＝(626.4－200)÷70.0）。
これでもキツイですが、まぁしょうがないでしょう。
いや、やっぱり今のマーケット環境ではエクイティファイナンスできるわけない。どうするんでしょうね？ 大和紡績、すごく困ってるかもしれません。
一日の流動性（売買代金）は５，６億円あるようなので、無理すれば株価が激下がりしても200～300億円程度のエクイティファイナンスはやってくるかもしれませんけれども。
大和紡績のアドバイザーは野村證券。既に手はずを整えている可能性大。
メインバンクはＢＴＭＵみたいです。
頑張って支えてあげてください。
なんともならないレベルではありませんから。
http://www.pc-daiwabo.co.jp/ir/pdf/080909b.pdf
本件については、
http://technical-unit.at.webry.info/200809/article_19.html
でコメントしてるんですが、何ら数値を見ていない（ＬＢＯではなく、事業会社によるＭ＆Ａであるためあんまり関心湧かなかったんです）ので、改めて数値を見てみましょう。
えーっと、まず前提条件を全て四季報から抜き出してきました。
① 9912 ダイワボウ情報システム【連結】
営業利益 43.7億円＋減価償却 10.1億円＝ＥＢＩＴＤＡ 53.8億円
有利子負債 75.0億円
現金同等物 7.7億円
② 3107 大和紡績【連結】
営業利益 14.0億円＋減価償却 15.3億円＝ＥＢＩＴＤＡ 29.3億円
有利子負債 262.9億円
現金同等物 57.3億円
しかし、大和紡績はダイワボウ情報システムを持分適用していますので、②の数値には①の一部が含まれています。大和紡績の有価証券報告書によると、24.4％子会社なので、単純計算で、ダイワボウ情報システムの数値の24.4％分を引けばＯＫ。
②' 3107 大和紡績【連結。ただしダイワボウ情報システム分控除】
営業利益 3.3億円＋減価償却 12.8億円＝ＥＢＩＴＤＡ 16.2億円
有利子負債 244.6億円
現金同等物 55.4億円
うわ、貧弱。
大和紡績の営業利益のほとんどは子会社のものだったのですね。そりゃ、この虎の子を守ろうとするわけだ。
冒頭の公開買付意見表明によると、大和紡績とダイワボウ情報システムの取引は極めて些少らしいので、大和紡績がダイワボウ情報システムを完全子会社化した場合のこのグループ企業の実力は、両社を単純合算（①＋②'）すればいいことになります。
③ 大和紡績＋ダイワボウ情報システム（①＋②'）
【連結。両社間で取引はないものとする】
営業利益 47.0億円＋減価償却 22.9億円＝ＥＢＩＴＤＡ 70.0億円
有利子負債 319.6億円
現金同等物 63.1億円
さて、今回エフィッシモにイジワルされたためにかけざるをえなくなったＴＯＢ代金を計算します。
発行済株式数19,293,998株の内、既に大和紡績が4,648,875株を保有しているそうなので、残りの14,645,123株について、公開買付価格＠2400円ですから、351.5億円が必要です。
加えて、新株予約権付社債が1,037百万円ありますが、これは各社債の額面金額100万円につき1,773,836円で買取るそうなので、18.4億円必要です。
合計で369.9億円。
EDINETの公開買付届出書ではＢＴＭＵが375億円のコミットメントレターを出していますが、この369.9億円全てを借入で賄ったとして、
③' 大和紡績＋ダイワボウ情報システム（③＋ＴＯＢ必要資金）
【連結。両社間で取引はないものとする。ＴＯＢ終了後】
ＥＢＩＴＤＡ 70.0億円
有利子負債 689.5億円
現金同等物 63.1億円
ネットデットで626.4億円ですから、ネットレバ倍率は8.95倍（＝626.4÷70.0）。これはダメだ。
大和紡績、エクイティファイナンスすると思います。
そうじゃないと耐えられないハズ。
ちなみに、ＴＯＢ公表前のダイワボウ情報システムの時価総額は358.3億円、大和紡績の時価総額は348.3億円。現在の大和紡績の時価総額は288.2億円。
コレ、大和紡績がダイワボウ情報システムを完全子会社化することが全く読み込まれていないような気がします。それとも、有利子負債が増えすぎるからデフォルトリスクを読み込んでいるのかしら？（笑）
ＴＯＢ公表前の時点の大和紡績とダイワボウ情報システムの時価総額の単純合算は、
358.3億円＋348.3億円－87.4億円＝619.2億円
（ダイワボウ情報システムの24.4％はやはり控除要）
です。
この619.2億円が現在の時価総額と仮定すると、その３割として200億円程度のエクイティファイナンスができるかもしれません。
すると、さっきのネットレバ倍率は6.09倍（＝(626.4－200)÷70.0）。
これでもキツイですが、まぁしょうがないでしょう。
いや、やっぱり今のマーケット環境ではエクイティファイナンスできるわけない。どうするんでしょうね？ 大和紡績、すごく困ってるかもしれません。
一日の流動性（売買代金）は５，６億円あるようなので、無理すれば株価が激下がりしても200～300億円程度のエクイティファイナンスはやってくるかもしれませんけれども。
大和紡績のアドバイザーは野村證券。既に手はずを整えている可能性大。
メインバンクはＢＴＭＵみたいです。
頑張って支えてあげてください。
なんともならないレベルではありませんから。
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